Leningen aan corporaties hebben veel gemeen met staatsleningen, maar het rendement is hoger. Dat schrijven Lans Bovenberg, hoogleraar economie aan Tilburg University, en zelfstandig adviseur Valentijn Thijssen.
Oproepen aan pensioenfondsen en andere institutionele beleggers om meer te beleggen in Nederland hebben tot de eerste tastbare resultaten geleid op de terreinen van hypotheken en bedrijfskredieten (FD 18 maart). Ook in onze buurlanden worstelen overheden met het spanningsveld tussen het stimuleren van de economie en het op orde brengen van de openbare financiën. Investeringen in eigen land door institutionele beleggers zijn dan een interessante mogelijkheid om dit spanningsveld te verminderen.
In het Verenigd Koninkrijk zijn met wisselend succes platforms voor investeringen van pensioenfondsen in de nationale infrastructuur opgezet, zoals de Green Investment Bank. De investeringen van pensioenfondsen in woningcorporaties vinden plaats zonder een door de overheid gesponsord fonds of een tussenliggende partij in de vorm van een bank. De Britse fondsen willen zelfs meer investeren dan de woningcorporaties momenteel aan passende projecten kunnen aanbieden.
Deze ontwikkelingen bieden aanknopingspunten voor Nederland. Zonder nieuwe investeerders ziet de toekomst van de financiering van de woningcorporaties er weinig rooskleurig uit. Als gevolg van verscherpte regelgeving moet er wel een einde komen aan de rol die banken hebben vervuld bij het aanbieden van langetermijnfinanciering.
De interesse van Britse fondsen komt voort uit het vooruitzicht van hogere rendementen op leningen aan woningcorporaties dan op vergelijkbare staatsleningen, terwijl het risicoprofiel van corporaties ook laag is en het rendement gerelateerd aan de inflatie. In Nederland moeten pensioenfondsen echter een forse drempel overwinnen om te investeren in de sociale woningbouw als gevolg van de operationele risico’s die de afgelopen jaren in het nieuws zijn gekomen: ongelukkige investeringen in grondposities, een boot en derivaten.
Gelukkig kunnen financieringen van (sociale) woningbouw zo vorm worden geven dat de risico’s beperkt zijn. Dat vergt wel kennis van zaken over de corporaties en een grondige analyse van individuele proposities. Ook is een juiste structurering van belang, zodat de belegging precies die kenmerken biedt die de belegger wil (beperkte volatiliteit en kasstromen gekoppeld aan Nederlandse inflatie). De benodigde specialistische kennis kan worden opgebouwd via een gezamenlijk beleggingsfonds. De directe betrokkenheid van nieuwe institutionele financiers kan ook helpen de governance van corporaties te verbeteren.
Ondanks de recente schandalen mogen we niet vergeten dat de woningvoorraad van Nederlandse woningcorporaties van hoge kwaliteit is, de vraag naar sociale huurwoningen groot en de betaalmoraal van de huurders uitstekend. Dat zijn allemaal ingrediënten voor het creëren van een interessante markt voor niet alleen woningcorporaties maar ook pensioenfondsen die hun deelnemers een koopkrachtbestendig pensioen willen bieden.
U moet ingelogd zijn en een geldig abonnement hebben om een reactie te plaatsen.