Diverse klanten van Bfinance zijn van plan beleggingen in China uit de portefeuille opkomende markten te halen. Deze beleggers maken zich zorgen over de geopolitieke situatie en zijn ontevreden over de behaalde rendementen.
‘We hebben nogal wat gesprekken gehad met pensioenfondsen en andere klanten over dit onderwerp’, zegt Weichen Ding, verantwoordelijk voor de selectie van aandelenmanagers bij de in Londen gevestigde consultant. ‘Ze kunnen snel een stap zetten. Sommige klanten zullen waarschijnlijk geld verschuiven naar aandelenfondsen en naar mandaten uit opkomende landen die China uitsluiten.’
Dit wil niet zeggen dat deze beleggers al hun Chinese beleggingen van de hand doen. China is goed voor ruim 30% van de MSCI Emerging Markets Index. Sommigen beleggers hebben een specifieke blootstelling aan China en willen volgens Ding hun Chinese beleggingen duidelijker scheiden van de rest van hun portefeuille opkomende markten.
Vermogensbeheerders spelen in op de groeiende vraag naar aandelenstrategieën die China grotendeels links laten liggen, door nieuwe fondsen te lanceren. Van de bijna 250 aandelenbeheerders opkomende markten die door Bfinance zijn ondervraagd, beheren er 45 actief portefeuilles opkomende landen exclusief China. Bijna honderd vermogensbeheerders overwegen dergelijke mandaten op de markt te brengen. ‘Verschillende beheerders hebben al portefeuilles, zowel met eigen geld als op papier, om trackrecords te ontwikkelen die anticiperen op de verwachte vraag’, zegt Ding.
Politiek risico
Ding ziet drie redenen voor beleggers om China uit hun portefeuilles opkomende markten te verwijderen. Het meest voor de hand liggende is risicomanagement. De toenemende spanningen tussen China en het Westen van de afgelopen jaren hebben China tot een riskantere belegging gemaakt.
‘Sommige investeerders moeten op een gegeven moment wellicht Chinese beleggingen verkopen. Daar moeten ze op voorbereid zijn. Het is gemakkelijker om te desinvesteren als de Chinese beleggingen in een aparte portefeuille zitten’, zegt Ding. Dat maakt het ook gemakkelijker om de blootstelling aan China te beheersen. ‘Als je alleen belegt via een wereldwijd aandelenfonds of mandaat voor opkomende markten, kun je de beheerder niet echt vertellen dat hij slechts tot een bepaald percentage van zijn vermogen in China moet beleggen. Dat beslist de vermogensbeheerder. Maar beleggers kunnen Chinese beleggingen gemakkelijk afbouwen door hun bestaande blootstelling aan opkomende markten te combineren met een portefeuille opkomende markten zonder China.’
Chinese aandelen blijven achter bij opkomende markten
De afgelopen drie jaar hebben opkomende landen, exclusief China, aanzienlijk meer opgebracht dan Chinese aandelen. De opkomende markten boekten een rendement van bijna 10%, terwijl de prestaties van zowel Chinese A-aandelen als aandelen die in Hongkong genoteerd staan zeer negatief waren (-14%). Chinese aandelen bleven dit jaar dalen in waarde. De MSCI Emerging Markets ex China Index is dit jaar zo’n 7% gestegen, terwijl Chinese aandelen ruim 13% verloren.
Een andere reden om te overwegen om China te schrappen, is dat de correlatie van de Chinese aandelenmarkten met de rest van de opkomende markten de afgelopen drie jaar gestaag is gedaald, van 0,8 naar 0,4. ‘Dit is een direct gevolg van de deglobalisering en van pogingen om de afhankelijkheid van China in de toeleveringsketens te verminderen. Westerse landen zijn nu meer afhankelijk van landen als India en Vietnam. China richt zich ook meer op binnenlandse groei’, zegt Ding. ‘Ik verwacht dat de andere opkomende landen zich meer in lijn met Westerse markten ontwikkelen dan met China. Als gevolg hiervan vullen China en de rest van de opkomende markten elkaar steeds meer aan in een portefeuille.’
Grote concerns
Het aandeel van China in de MSCI Emerging Markets Index is de afgelopen jaren gegroeid tot 30%. Door deze toenemende dominantie hebben actieve managers volgens Ding aantrekkelijke aandelen in kleinere opkomende landen en/of met een lagere marktwaarde regelmatig over het hoofd gezien. Een ex-Chinese portefeuille maakt ruimte vrij om dergelijke aandelen te selecteren, omdat vermogensbeheerders in de toekomst met een andere benchmark werken, die geen grote Chinese concerns zoals Ping An, Alibaba of Tencent meer omvat. Deze bedrijven drukten de afgelopen jaren het rendement van de opkomende marktenindex.
Tot nu toe blijven opkomende marken exclusief China een nichemarkt. Het vermogen onder beheer van de 45 strategieën die belegbaar zijn, is zo’n $8 mrd. Bovendien hebben slechts acht strategieën een trackrecord van meer dan drie jaar. ‘Weinig managers hebben bewezen dat ze robuuste portefeuilles kunnen opbouwen zonder Chinese aandelen’, concludeert Ding. Volgens Bfinance kunnen de gemiddelde genoteerde vergoedingen voor mandaten voor opkomende landen ex-China oplopen tot 64 basispunten, vergelijkbaar met de de kosten voor een regulier fonds opkomende markten inclusief China.
U moet ingelogd zijn en een geldig abonnement hebben om een reactie te plaatsen.