Beleggingen in India renderen de laatste jaren uitstekend, en vormen zo een scherp contrast met andere opkomende markten, met name China. Dat is ook pensioenfondsen opgevallen.
Aandelen uit opkomende markten doen het de laatste jaren ronduit slecht, en zijn daarom weinig populair bij beleggers. Met name Chinese aandelen presteren dramatisch, met een daling van 45% over de afgelopen drie jaar. Beleggers zien daarom steeds minder brood in de voormalige Aziatische groeimotor, onder meer vanwege zorgen over de geopolitieke spanningen tussen China en het Westen, en zijn op zoek naar alternatieven.
Daarbij valt het oog al snel op India: het land ging vorig jaar China voorbij als ’s werelds bevolkingsrijkste land. En India ziet zijn economie nu ook voor het eerst sinds het land zijn moderniseringsslag eind jaren ’80 inzette, harder groeien dan die van het noordelijke buurland. De Indiase economie groeide in 2023 met 6,7%, tegen 5,2% groei voor China.
Beter dan de S&P 500
Bovendien is de Indiase aandelenmarkt de laatste jaren een positieve uitzondering onder de opkomende markten. Over de afgelopen drie jaar presteerden Indiase aandelen zelfs beter dan de S&P 500-index, met een totaalrendement van meer dan 50%. Indiase aandelen zijn dan ook populair bij Europese beleggers: volgens data van Morningstar stopten die het afgelopen jaar netto €7,6 mrd in Indiase aandelenfondsen. Uit fondsen voor aandelen opkomende markten en Chinese aandelen werden juist miljarden weggehaald.
Ook Nederlandse pensioenfondsen zijn volgens Gert-Jan Verhagen, ceo Nederland bij de Franse vermogensbeheerder Amundi, erg geïnteresseerd in beleggen in India. Amundi beheert verschillende beleggingsfondsen met een focus op India. ‘Pensioenfondsen willen weten wat zich in het land afspeelt, ook omdat India tegenwoordig al bijna 20% uitmaakt van de MSCI-index voor opkomende markten. Ze zijn buitengewoon geïnteresseerd in het Indiase groeiverhaal, al ken ik geen pensioenfonds dat al een specifieke allocatie naar India heeft genomen.’
Maar wat is dat Indiase groeiverhaal nu dan eigenlijk? ‘India probeert het succes van China te evenaren, al zijn er ook duidelijke verschillen’, zegt Rajiv Nihalani van Amundi. ‘India is in zekere zin complementair aan China. Het heeft een heel andere economische structuur. De Chinese economie wordt vooral gedreven door industriële productie, staatsinvesteringen en export. In India komen de meeste investeringen uit de private sector, en binnenlandse consumptie is de motor van de Indiase economie’, aldus Nihalani. ‘De correlatie tussen de Chinese en Indiase aandelenmarkt is heel laag, over de afgelopen vijf jaar maar 0,36.’
Beleggen in de Indiase energietransitie
Dat India ook bij pensioenfondsen nadrukkelijk op de radar staat, blijkt wel uit het feit dat de Pensioenfederatie onlangs een speciaal webinar organiseerde over beleggen in de energietransitie in het land. Volgens een woordvoerder van de federatie diende dit webinar, waarin de Indiase klimaatexpert Arunabha Ghosh een presentatie hield en vervolgens vragen van pensioenfondsbestuurders beantwoordde, ‘als inspirerend voorbeeld voor beleggingskansen in de energietransitie van ontwikkelingslanden’.
Ghosh stelde in het webinar dat er voor westerse pensioenfondsen in principe geen belemmeringen zouden moeten zijn om te beleggen in de energietransitie in India. Zo is de schaalgrootte van de projecten enorm. ‘Op dit moment kan ingeschreven worden op liefst 70 gigawatt aan offshore windparken’, aldus Ghosh. Ter vergelijking: het grootste windpark voor de Nederlandse kust dat in de planning staat, het project IJmuiden Ver waarvoor onder meer ABP zich heeft ingeschreven, krijgt een capaciteit van 4 gigawatt. En buitenlands kapitaal, dat heeft India hierbij absoluut nodig. Volgens Ghosh moet de helft van de benodigde investeringen voor de Indiase energietransitie, oftewel €3.500 mrd, uit het buitenland komen. In zonneparken investeren pensioenfondsen uit de VS, Canada en het Midden-Oosten volgens hem al wel.
Maar veel buitenlandse investeerders laten het tot dusverre afweten. Ten onrechte, stelt Ghosh. De percepties bij buitenlandse beleggers van de risico’s verbonden aan beleggen in India zijn volgens hem verouderd. ‘De Indiase economie is de afgelopen twintig jaar vertienvoudigd van $400 mrd naar $4.000 mrd. Er zijn nu ook volop solide financiële instellingen in India met wie je samen kunt optrekken bij zulke projectfinanciering. Ook is de Indiase roepie de afgelopen tien jaar veel stabieler geworden. Toch is de beoordeling die India krijgt van ratingbureaus al die tijd hetzelfde gebleven. Dus er moet iets verkeerd zijn met wat die ratingbureaus aan het doen zijn’, aldus Ghosh.
Bovendien kunnen pensioenfondsen door te investeren in de energietransitie in India veel meer impact maken dan wanneer ze dat doen in Europa, benadrukt de klimaatexpert. ‘De energietransitie in India biedt de mogelijkheid direct over te stappen van steenkool naar zon en wind. Zo kun je ontzettend veel CO2-uitstoot voorkomen.’
Verstedelijking
Overeenkomsten met China zijn ook. Eén daarvan is de verstedelijking, en de daarmee samenhangende opkomst van een welvarende middenklasse. Net als China eerder verstedelijkt India in een razend tempo. ‘Op dit moment woont slechts 34% van de Indiërs in steden, maar elke minuut arriveren twintig Indiërs in een stad’, aldus Nihalani.
In die verstedelijking liggen volgens Nihalani ook goede beleggingskansen. ‘Deze nieuwe stedelingen hebben infrastructuur, woningen en werk nodig.’ Hij heeft in dit kader een beleggingstip: cementproducenten. ‘Er is in India een enorme vraag naar basismaterialen omdat er enorm veel gebouwd wordt, woningen en kantoren, maar ook bijvoorbeeld wegen. In India wordt nu elke dag 45 kilometer aan nieuwe snelwegen aangelegd’, aldus Nihalani. ‘Cement zal een cruciale rol spelen voor de groei van India.’
Beleggingskansen
India staat onder beleggers vooral bekend om de aanwezigheid van grote software- en consultancybedrijven als Infosys en Tata Consultancy. ‘IT en ook geneesmiddelen zijn sectoren waarin India een competitief voordeel heeft en een grote potentiële exportmarkt’, zegt Hiren Dasani, die een fonds met Indiase aandelen beheert voor Goldman Sachs Asset Management. Indiase farmaceuten zijn nu al de grootste producent van geneesmiddelen ter wereld, maar halen hun grondstoffen vaak nog uit China. ‘India probeert nu zijn eigen productiecapaciteit hiervan op te bouwen’, voegt Nihalani toe. Ook banken zijn goed vertegenwoordigd aan de Bombay Stock Exchange. De helft van de grootste tien Indiase bedrijven zijn banken.
Maar één belangrijke sector blijft in India nog onderontwikkeld: de industrie. Met slechts zo’n 15% van de economie is deze veel kleiner dan de dienstensector, hoogst ongewoon in een opkomende economie. ‘De dienstensector gaat niet de banen creëren die India nodig heeft om echt welvarend te worden’, aldus Dasani.
Modi
Onder leiding van Narendra Modi, premier sinds 2014, probeert India de maakindustrie te stimuleren. ‘Maakbedrijven in India hadden te maken met twee grote problemen: het belastingsysteem was enorm ingewikkeld, en elke staat had zijn eigen belastingen’, zegt Dasani. ‘Dat maakte handel tussen verschillende staten binnen India erg gecompliceerd. Ook was de energievoorziening onbetrouwbaar en de infrastructuur slecht. Modi heeft die problemen aangepakt door het belastingstelsel te vereenvoudigen en de infrastructuur te verbeteren.’ Om bedrijven te lokken, heeft India hiernaast de winstbelasting verlaagd van 30% naar 22%. Dasani: ‘Voor nieuwe bedrijven geldt zelfs een tarief van 15%.’ Dit heeft onder meer iPhone-maker Foxconn verleid nieuwe fabrieken neer te zetten in India. Ook Tesla zou miljarden willen investeren in productielocaties in India.
Lange adem
Toch is de industrialisering van India een verhaal van de lange adem. Zo werd recent bekend dat het aantal werknemers in de laagproductieve landbouwsector sinds 2020 juist weer met enkele tientallen miljoenen is gestegen. Tijdens de coronapandemie trokken miljoenen Indiërs van de stad terug naar hun geboortedorpen om weer op het land te gaan werken. Veel van hen zijn daarna niet meer teruggekeerd.
Ook is de economische groei in India nu weliswaar hoger dan in China, maar dat komt vooral doordat de groei in China is ingezakt. De Indiase economie groeit nog steeds in hetzelfde tempo als tien jaar geleden. Dat is een stuk harder dan in het Westen, en sinds kort dus ook sneller dan in China, maar onvoldoende om voldoende banen te creëren voor de groeiende beroepsbevolking. De werkloosheid in India, met name onder jongeren, blijft dan ook hardnekkig hoog.
Democratie
Bovendien wordt gevreesd dat de autoritaire neigingen van de hindoe-nationalist Modi, in combinatie met een gebrek aan politieke oppositie in het land, de economische belangen van het land op langere termijn zullen schaden. Modi ligt op koers om deze lente herkozen te worden voor een derde termijn als premier van India.
Dasani wil niet veel kwijt over de zorgen die in het Westen bestaan over de staat van de democratie in India, waar rechten voor minderheden als moslims en sikhs worden ingeperkt en de vrijheid van meningsuiting onder druk staat (zo is India inmiddels afgezakt naar plaats 161 op de World Press Freedom Index). ‘De verkiezingen, die vanaf 19 april plaatsvinden, zijn nog steeds vrij en eerlijk. Verder wil ik geen commentaar geven op de politiek’, aldus de fondsbeheerder.
Klimaat
En last but not least: India is zeer kwetsbaar voor klimaatverandering. ‘80% van de Indiërs woont in een gebied dat kwetsbaar is voor droogte, overstromingen, stormen of een combinatie daarvan’, aldus de Indiase klimaatexpert Arunabha Ghosh.
Maar de Indiase aandelenbeurs trekt zich van dit alles niets aan, en klimt gestaag door. Dit jaar staat de hoofdgraadmeter in Bombay al 8,6% in de plus, precies evenveel als de S&P 500. Maar waar die laatste index vooral werd gedreven door de AI-hype, lijkt het fundament onder de Indiase beurs een stuk stabieler. ‘De Indiase beurs is een reflectie van de brede Indiase economie’, zegt Dasani. ‘En die zal ook het komende decennium gestaag blijven groeien.’
U moet ingelogd zijn en een geldig abonnement hebben om een reactie te plaatsen.